两师姐妹遇上了狂妄不羁的方德；方德冷峻英爽，专爱抱打人间不平之能事。此时江湖上正值耀武堂势力强大，横行民间，堂主陆东堂更是滥杀无辜。于是三人联手对付耀武堂，耀武堂终于瓦解，江湖获得片刻宁静；但以杜丽娘为首的一股新势力再令江湖风云再起。
在三人联手对敌中，方德喜欢上了苗翠花，可苗翠花看不上方德，但李小环却从内心钟情方德。适逢方德的妻子离家出走，在五枚师太、苗显等人撮合下，方德与苗翠花结为夫妻。李小环怅然若失，嫁给对自己一往情深的雷老虎，并远走他乡。
十八年后，小环夫妇带着儿子雷人凤回到广东，却不料与苗翠花之子世玉结怨。擂台上，世玉将人凤脚筋挑断；老虎怒不可遏，上擂台挑战世玉，却反死在世玉手上。两姐妹反目成仇，“夺命花环”终在武台上会面，决一生死。
《李小环与苗翠花》从题材上来说，是古装戏，除了让观众在角色视觉上有种新鲜刺激以外，还体现出颠覆也是一种美。电影《
方世玉》里的苗翠花、李小环是一对假情人；到了关咏荷版的《苗翠花》里，两人是不打不相识的冤家对头；而这部《李小环与苗翠花》，两位女主角田海蓉、郭蔼明却成为一对师出同门、并肩走江湖的姐妹花。成了该剧的一大亮点，除此以外，其内在价值还在于引发观众在收看娱乐节目时对爱恨情仇的思考。 （腾讯娱乐评）