直接金融市场是指由资金供求双方直接进行融资所形成的市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证或所有权凭证，投资者出资购买这些凭证，资金就从投资者手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介机构。

金融市场按融资方式分，可以分为直接金融市场和间接金融市场，前者是指不需要借助金融中介而进行的融资市场，后者是指需要借助金融中介进行的融资市场。

中国进出口银行董事长行长李若谷先生表示，中国金融业下一阶段改革不能马上直接跳到直接金融，而是采取间接的方式发展直接金融，通过自然的方式，经过逐步的发展。

李若谷：很高兴有机会参加这次研讨会。我看了一下表，大概我们严重超时，所以我准备讲短话。我曾经主持过会议，在我前面这个同志主持的时候，整个会议超时两个小时，后来在我主持的那一半，把这两个小时全部拉回来，充分显示，我当时在人民银行工作，充分显示中央银行治理通货膨胀能力，把它拉回来，现在我也准备说短话。

中国的金融开放2006年或者是今后一两年是一个非常关键的时间。中国的金融改革也酝酿着新的突破。因此中国金融业下一步的发展模式和路径选择是非常重要的问题。我不知道谁在研究，可能应该是人民银行研究，我现在已经离开人民银行。但是中央银行的情节还没有完全消失掉，所以我想谈一谈这方面的问题。

应该说改革开放以来，中国的金融业经过二十年的发展已经形成了适应我们自己社会主义市场经济环境的经营模式和监管模式，培育了金融市场，经过了学习国外经验，引进国外的经验两个阶段，下一个阶段我觉得应该是创新的阶段，结合我们已经学到的东西，创新发展一条符合中国国情的金融发展的模式。我讲两点看法：

第一，中国的金融业将来怎么发展，间接金融和直接金融之间的比例关系到底是应该什么样的？我觉得我们现在没有经验，到底应该是间接金融占大比例还是直接金融占大比例？我觉得现在确实没有这方面的经验。世界上各个国家发展有不同的模式，各种不同的模式有它的社会背景、经济背景、历史文化的背景。比方美国直接金融占非常大的比例，为什么是这样呢？因为美国文化传统适合自由市场经济的发展，日本、德国文化传统比较注重国家的管理，它的金融可能间接金融就多一些，各个国家发展模式是不一样的，我们国家这些年来发展主要是银行占主导地位，它和我们国家的政治体制、经济发展模式、社会信用发展的水平是相适应的。比方我说2005年A股市值占GDP的比例18%，流通市值占GDP的市值5.6%，美国股票市值是GDP的1.9倍，香港就更大了，香港是三倍，发展中国家的平均水平是67.3%，全球的平均水平是95%，我们国家只有29%。从长远观点来看，直接金融要逐步发展，要占更大的比例。但是在目前我们国家发展直接金融，在供求两个方面受许多市场因素、其它人文环境的制约。因此，中国下一阶段的发展应该是立足于改革和发展好间接金融，也就是银行体系，在这个条件下，逐步地培育市场，使得市场的条件能够具备，发展直接金融。

我们国家经济发展模式也是对直接金融发展不利，政府的主导，政府在经济发展中的作用比较大，股票市场、资本市场是不大希望政府干预的，因此我们怎样能够发展资本市场，直接金融和整个经济发展的体制是相关的，需要不断地修正，才会更有利与直接金融的发展，另外就是社会文化对我们的直接金融的发展影响也比较大，信用体系比较落后，包括大众诚信教育，诚信水平比较低。我到了进出口银行工作我才发现，很多人借款的时候没打算还。有的款贷出去知道是还不了的款，这在中国是比较特殊的现象，而且直接金融的发展需要从间接金融到直接金融有一个过渡，就是债券市场的发展，中国的债券市场发展严重滞后，在直接金融发展里头，应该优先发展债券市场。

中国的金融改革发展绝对不能抄袭其它国家的模式，尤其不能抄袭美国的模式。我们的发展继续我们自己的经验，渐进式的，采取试点和逐步推广的方式，中国古话说，千尺之木，非旬日所长。中国的金融市场的发展，特别是直接金融市场的发展是需要时间培育的市场，中国应该吸取，包括其它许多发达国家，照搬西方的模式，过快实现融资的结构，跳跃式的发展。

20世纪80年代以来，拉美地区先后爆发四次金融危机，像墨西哥等大国，亚洲金融危机也是一个重要的原因，也就是很多国家本来是间接金融为主，后来其他国家，包括西方国家国际金融机构劝导他们应该大力发展金融市场，他们过早开放了金融市场，而管理能力、社会体系等很多东西的建设滞后，是引发金融危机很重要的原因。我们要吸取经验的教训，认真研究经验教训，进一步研究下一步金融改革发展的模式和方向。下一步金融改革的方向是着重市场的培育，诚信制度的建设，国民守诚信的教育。同时要继续培育中国的资本市场，在发展间接金融同时培育中国资本市场的形成。

下一段改革恐怕不能马上跳到直接金融里去，间接金融还得发展，银行还得发展，为什么？因为经济需要发展，需要金融的支持，因此银行还得发展，间接金融的发展也不光是大银行的发展。刚才郭行长讲得意见我也很赞成，要逐步地培育民间金融的发展，包括民营银行的发展，但是要逐步地来，什么事在中国不能过快，一快就出问题，这应该是一个很重要的方面。

银行的改革要集中解决治理结构缺失和风险管理能力偏弱，自律性差这样一些基本的问题，我到了进出口银行工作之后，发现银行的自律性极差，所以中国的监管面面俱到地监管，它严重制约了金融业的发展，原因就是源于银行自律性太差，因为集中治理银行自律性差的问题，我觉得是我们发展的重点。通过制度创新、业务创新、技术创新提高中国银行业的自律性和国际上的竞争能力。

下一阶段改革不能马上直接跳到直接金融的原因，不是说不要发展间接金融，而是采取间接的方式发展直接金融，通过自然的方式，经过逐步的发展，在中国的金融市场直接金融和间接金融能够形成一种合理的比例关系，通过实践实现，套用哲学上的话，发展间接金融是为了减少间接金融。在促进中国间接金融健康发展的同时，加快证券市场培育和发展，提高直接融资的比重，使得间接金融和直接金融在中国的发展能够比较和谐，按照入市的承诺，中国的金融业要全面开放了，我觉得中国金融界应该有信心、气魄虚心学习、大胆引进、勇于创新，同时要局部寸土必争的拼搏竞争和敢于迎接挑战的气魄，参与国际竞争，从中磨砺出有中国特色的金融发展模式，为走向世界的中国经济和中国企业提供支持，为改变国际经济目前发展不平衡状态和建设和谐的世界做出我们中国金融业应该有的贡献。