式中,V0为
公司价值; X为税息前经营
利润; g为营业净利或税息前经营利润
增长率; k为边际盈利率; K为加权平均成本; b为税后
投资需求或投资机会; n为超长持续期; T为所得税。 该模型的实用性较强。目前在欧美国家企业
并购活动中已得到广泛采用。
两种模型的基本假设相同,均假设
公司销售收入、
利润、
总资产和股权价值以相同的比率增长,所求
现金流量都是自由现金流量;两种模型预_j奂9的结果相同,但是,与拉巴波比模型相比沃斯顿模型有以下优点:
(2)沃斯顿模型运用简洁的公式进行合理的计算,不仅有利于节约成本,而且大大方便了
敏感性分析,增进对购并相关计划和战略的深入了解。利用沃斯顿模型,评估者可以确信其对决定
公司价值的重要参数的预测和假设,能够经得起内部一致性的检验,因为该模型确立了它们之间的内在逻辑关系,即
增长率=
净投资资本利润率×净
投资率。
对历史绩效的分析过于简略;对在明确的净预测期内
投资率和投资
资本利润率的关系没有再清(两者应该相等,这是由该模型的假设一~收入、
利润和投资按同一比率增长——决定的),以致其确定的估价数值使模型建立所依赖的假设前提刁i能成立,直接运用该模型将使购并方不能正确地衡量
目标公司价值。