黄金债券亦称 “黄金券”。美国财政部以100%的黄金作准备发行的债券。其面额由20美元至1万美元不等。1919年12月24日以前，黄金证券只能用于支付政府的债务。此后直至1933年，黄金券曾作为货币供应量的一部分在市场上流通，并可自由兑换黄金。30年代经济危机，金本位制全面崩溃。1933年美国通过的 《银行法》规定，停止黄金券自由兑换，退出流通领域。从此，只有联邦储备银行被允许持有黄金券作为发行联邦储备券的保证，至1968年废除。

美国的精炼国际公司发行期限从1981—1996 年的黄金指数化债券，年利率3.5%，一张债券价格为10 盎司黄金，年利息为0.35 盎司黄金。加拿大的莱克·米尼埃勒斯有限公司发行了期限从1984 年至1989 年的黄金债券，年利率为8%，并附有权益证。债券的持有者持一张权益证可以从该公司以1 盎司=230 美元的价格买入0.5 金衡盎司。法国政府发行了两种黄金债券：一种叫比尼，期限从1973 年至1999 年，年利率4.5%；另一种叫吉斯卡德，期限从1973 年至1988 年，年利率7%。比尼债券相对名为拿破仑的法国金市指数化，吉斯卡德相对巴黎黄金市场的金价指数化。一张吉斯卡德的含金量是95.3 克，年利息是6.67 克。

黄金债券的价格受黄金的市场价格和债券的收益率制约。

设：

Gt =黄金在t 年的预期价格

C=黄金债券利息的含金量

R=债券赎回价值的含金量

r=黄金债券的收益率

P=黄金债券的价格

一张黄金债券的现价值从理论上说，在有效期之内每年地利息所贴现成现价值相加在一起，再加上债券赎回价值的现价值之和。用公式表示为：

公式（1）说明黄金债券的现价值的大小与黄金的市场价格成正比，市场价格越高，黄金债券的现价格越大；黄金债券的现价值与其收益率成反比，其收益率越大，现价格越小。

在这里：

G0=黄金在0年的价格，即即期价格

a=黄金价格的预期增长率

黄金债券所以对投资者有吸引力，是因为购买黄金债券在有效期内每年可稳获一定量的黄金利息，而保留黄金不但没有利息而且要花贮藏费，债券到期时，还要用金市归还本金。

日军侵占中国东北、华北和华中等大片国土后，对沦陷区进行殖民经济掠夺，造成沦陷区工商业萎缩不振，物价飞涨。为了保持币值，社会游资起初抢购商品，日伪对此查禁后，又转向华商股票的买卖，使股票交易逐渐活跃。上海、天津等沿海大城市专营股票交易的股票公司激增，1940年股票公司仅有10家，到1942年，上海的股票公司就有70多家，天津的证券行最兴盛时曾多达100多家。由于没有统一的场内市场，证券由各股票公司和证券行自由开拍、买卖，同一时间同一股票的行情大相径庭，使股票买卖更是有机可乘，股票柜台交易和黑市交易都十分火爆。　证券市场的兴起，引起日伪当局的重视。日伪当局先是查禁，继而改为限制。为了避免游资冲击市场物资，影响日伪军需物资的收购与存贮，日伪当局最后改为对证券市场加以控制利用，强令上海华商证券交易所于1943年9月29日复业，并着手在北平、天津等地筹建证券交易所。

上海华商证券交易所复业后，上市的华商股票陆续增至199种，其中永安纱厂、新亚药厂和新益地产等股票最为热门。1945年，该所又加拍14种股票，并实行延期交割方法，股票期货买卖和套利交易又兴旺起来。股票买卖投机呈白热化状态，股价大起大落，1944年一年内，有的股票最高价与最低价竟相差4倍。交易所还经常因价格涨跌幅度过大而被迫停市。

此时的天津证券市场与上海十分相似。天津沦陷后，证券交易遭日伪限制打击。但由于通货膨胀下股票有保本保值作用，因此，股票买卖交易仍很旺盛。1943年，见上海华商证券交易所复业后对吸收游资较有成效，日伪决定在天津设立证券交易所。于是，由伪华北政务委员会经济总署以训令方式，指定天津银行业公会负责组织华北有价证券交易所，但该所直至1945年8月27日才正式开业。

黄金债券的价格受黄金的市场价格和债券的收益率制约。

设：

Gt =黄金在t 年的预期价格

C=黄金债券利息的含金量

R=债券赎回价值的含金量

r=黄金债券的收益率

P=黄金债券的价格

一张黄金债券的现价值从理论上说，在有效期之内每年的利息所贴现成现价值相加在一起，再加上债券赎回价值的现价值之和。用公式表示为：

公式(1)说明黄金债券的现价值的大小与黄金的市场价格成正比，黄金市场价格越高，黄金债券的现价格越大;黄金债券的现价值与其收益率成反比，其收益率越大，现价格越小。

黄金在未来某一年的预期价格是由黄金价格的增长率决定的。比如该黄金在t 年的预期价格为：

在这里：

G0=黄金在0年的价格，即即期价格

a=黄金价格的预期增长率

这样，进一步指出黄金债券的现价值主要是由黄金价格的增长率和债券的收益率决定的。在这两个因素中，黄金价格的增长率是最重要的因素。