期权价格亦称期权费、期权的买卖价格、期权的销售价格。通常作为期权的保险金，由期权的购买人将其支付给期权签发人，从而取得期权签发人让渡的期权。它具有既是期权购买人成本，又是期权签发人收益的二重性，同时它也是期权购买人在期权交易中可能蒙受的最大损失。

期权价格通常是期权交易双方在交易所内通过竞价方式达成的。在同一品种的期权交易行市表中表现为不同的敲定价格对应不同的期权价格。

商务印书馆《英汉证券投资词典》每份期权合约的市场交易价。股票期权以100股为基本交易单位。报价时以整份合约价格的1%进行。当市值为100元一股的股票期权报价为5/8元时，表示一股股票的权益为62.5分，一份100股的合约交易价格为62.5元。参见：期权金；权利金，option premium

期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。

期权的内在价值（Intrinsic value）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。

欧式看涨期权的内在价值为(ST-X)的现值。无收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-Xe-r(T-t), 而有收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-D- Xe-r(T-t)。

无收益资产美式看涨期权价格等于欧式看涨期权价格,其内在价值也就等于S-Xe-r(T-t)。有收益资产美式看涨期权的内在价值也等于S-D- Xe-r(T-t)。

无收益资产欧式看跌期权的内在价值为X e-r(T-t)-S，有收益资产欧式看跌期权的内在价值为X e-r(T-t)+D-S。无收益资产美式期权的内在价值等于X-S，有收益资产美式期权的内在价值等于X+D-S。

当然，当标的资产市价低于协议价格时，期权多方是不会行使期权的，因此期权的内在价值应大于等于0。

例如：小麦期货结算价格为1220元/吨，执行价格为1170元/吨的买权具有50元/吨的内涵价值（1220-1170）。“实值期权”具有内涵价值。“平值期权”内涵价值为零。“虚值期权”无内涵价值。因此，期权的内涵价值不可能小于0，因为在买权的执行价格高于期货市价时或卖权的执行价格低于期货市价时，期权的买方可以选择不去执行期权。

期权的时间价值还受期权内在价值的影响。以无收益资产看涨期权为例，当S=X e-r(T-t)时，期权的时间价值最大。当S-X e-r(T-t)的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的。

例如，如果期货价格为1190元/吨，那么，执行价格为1180元/吨的5月小麦买权的内涵价值10元，如果权利金为15元，则时间价值为5元。

又如，买进执行价格为1200元/吨的小麦买权时，期货价格为1190元/吨，若权利金为2元/吨，则这2元/吨全部为时间价值（虚值期权无内涵价值）。 随着期权到期日的临近，期权时间价值逐渐衰减。在到期日，期权不再有时间价值。期权价值全部为内涵价值。

一般来说，平值期权时间价值最大，交易通常也最活跃。期权处于平值时，期权向实值还是虚值转化，方向难以确定，转为实值则买方盈利，转为虚值则卖方盈利，故投机性最强，时间价值最大。

实值期权权利金=内涵价值 + 时间价值；

平值期权权利金=时间价值；

虚值期权权利金=时间价值。

期权价格是由买卖双方竞价产生的。期权价格分成两部分，即内涵价值和时间价值。期权价格=内涵价值+时间价值。

内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。

（1）实值期权

当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。

（2）虚值期权

当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。

（3）两平期权

当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权为两平期权。

看涨期权 看跌期权

实值期权 期权执行价格＜实际价格 期权执行价格＞实际价格

虚值期权 期权执行价格＞实际价格 期权执行价格＜实际价格

两平期权 期权执行价格=实际价格 期权执行价格=实际价格

期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。

值得注意的是，time value与到期时间的关系如上图所示，是一种非线性的关系，而不是简单的倍数关系。

期权的时间价值随着到期日的临近而减少，期权到期日的时间价值为零。期权的时间价值反映了期权交易期间时间风险和价格波动风险，当合约0%或100%履约时，期权的时间价值为零。

虚值期权和两平期权的内涵价值为零。

到期日的时间价值为零。

期权价格（未到期） 期权价格（到期）

实值期权 内涵价值+时间价值 内涵价值

虚值期权 时间价值 大于零

两平价值 时间价值 大于零

期权价格的设计与开发原理中的一个重要形式是，通过对影响期权价值变化的价格因素重新进行设定来创生新型的期权。期权的价格包括执行价格和基础资产价格。期权多头的利益主要是由期权的执行价格与相应基础资产价格之差来决定的。

因此，市场参与者可通过变更期权的执行价格或基础资产价格来满足自身的偏好。因此，价格条款重设型期权可分为执行价格重设型与基础资产价格重设型两种类型。执行价格的设定对期权的执行价格重新进行设定，可以获得一类新型的期权。平均执行价格期权平均执行价格期权(averageoption)把执行价格设定为基础资产在合。

影响期权价格的因素主要有五个：

（l）期货价格。期货价格指的是期权合约所涉及的期货价格。在期权敲定价格一定的条件下，期权价格的高低很大程度上由期货价格决定。

（2）敲定价格。对于看涨期权，敲定价格越低，则期权被执行的可能性越大，期权价格越高，反之，期权价格越低，但不可能为负值。而对于看跌期权，敲定价格越高，则期权被执行的可能性越大，期权价格也越高。

（3）期权到期时间。到期时间越长，则无论是空头期权还是多头期权，执行的可能性越大，期权的时间价值就越大；反之，执行的可能性就越小，期权的时间价值就越小。

（4）期货价格的波动性。无论是多头期权还是空头期权，期货价格的波动性越大，则执行的可能性就越大，期权价格也越高，反之，期权价格就越低。

（5）市场短期利率。对于多头期权，利率越高，期权被执行的可能性也越大，期权价格也越高，反之，短期利率越低，期权价格也相对下降。

期权的价格就是期权费。以下是决定期权价格的六大变量：

现货价格(Spot price)；

合同价格(Strike price) ；

合同期 (Expiration date) ；

波幅(Volatility)；

本国利率(Interest rate)；

(股票)分红率(Dividend yield)(如果是外汇期权，这就是外国利率) 。

以上六大变量，每一个都对期权的价格/价值的估算有重要作用，缺一不可。

计算期权的价格公式大约有六七期权；另一个是Cox - RubinsteinBinomial

Options Pricing Model，这个公式主要用来计算美式期权。用这两种公式计算出来的期权价格也充分反映出以上两种不同风格期权的基本内涵：美式期权总是比欧式期权贵一些，因为美式期权有“提前行使权利”的优势。至于美式期权到底比欧式期权贵多少，要看实际情况而定，并无一定公式。但有些学者和业者经过大量的调查研究和比较，得出的结论是：美式期权的价格要比同样的欧式期权的价格平均高1.5%左右。

当我们看到许多不同期权及其价格时，如何去理解和应用呢？我们如何把这些看上去复杂和混乱的数字转化成概念以符合投资需要，然后再进一步把这些概念和数字“资本化”，以实现我们的投资愿望呢？请读者先看一下实际期权价格（表2）。

AMER 9月买权(Calls) 9月卖权(Puts)

合同价格 卖出价/买入价/成交价 卖出价/买入价/成交价

25 27/8 3 3 7/16 1/2 1/2

30 3/9 9/16 1/2 27/8 31/8 31/8

35 1/6 1/8 73/8 77/8 63/8

以上价格取于Bloomberg（1996年9月9日11点零4分），当时的现货价格是$27 1/2。

总的来说，期权价格是反映其商品价格未来变动的可能性，也就是概率。概率是期权价格计算的核心。它最变化莫测，也最有意思。如果掌握了这一点，投资者可以说是入门了。在进一步探讨期权价格之前，有必要先把三个有关期权价位的概念介绍一下。

价内（In一the一money or ITM）：期权到期或到期之前，买家有利可图；

价外（Out一the－money of OTM）：期权到期或到期之前，买家无利可图。

平价（At-the-money of ATM）：期权到期或到期之前，买家无利可图，此时合同价格等于现货价格。

当以上三种概念用合同价格（X）和现货价格（S） 的关系表示时，就会有以下几种情况（表3）：

买权(Calls)

卖权(Puts) ITM

S＞X S

ATM X=S

如果比价内更价内，则是深价内（Deep in-the-money）；如果比价外更价外，则是深价外（Deep out-the-money）。

以上可以总结出一些规律：如果买权在价内，其同类的卖权必在价外；反之亦然。在价内的期权一定比在价外的期权要贵例如，America Online(AMER) 股票现货价格在$27 1/2，其9月卖权@$3O则在价内。因为如果买到该期权，立即行使其权利，在$3O上把股票抛出，然后立即再以市场价格买进平仓，投资者可获利$21/2（$ 3O?/FONT＞$ 27 1/2=$2 1/2）。此时我们还可以看到该卖权的价格必大于$21/2（成交价=$3 1/8），否则就有无风险套利（Risk-free arbitrage）的机会。该卖权的同类买权（9月Call@3O）则在价外。若此时行使权利，便无利可图。

期权概念中的价位风险（Delta）就充分反映了商品价格变化的概率。如果其价位风险是50%，就说明该期权有50%的机会到期在价内。在这种情况下，该期权成败的机会是一半对一半。投资者们应该注意的是，75%在价内的概率是非常高的，但在到期或到期之前，不等于该期权一定总在价内；25%在价内的概率是非常低的、但在到期或到期之前，不等于该期权一定总在价外，因为未来商品价格会不断变化，从而也导致其期权的价格不断变化。如果你在价外买进期权，而后该期权变化在价内，你的投资便增值；如果你在价内买进期权，而后该期权变化在价外，你的投资便贬值。

有关价位风险和期权概率的计算是很复杂的。当投资者在作期权买卖时，不是人人手中有一台电脑，先把数据一个个输入，然后再把计算出来的结果与市场相比较，因为这样太慢了。有一种简明、直接的方法可以很快地估算出期权的概率。表4列出了当现货价格=$30时的有关数据。

合同价格 买权价位 买权概率 卖权价位 卖权概率 概率

（绝对值） （绝对值） 总和

20 深价内 100% 深价内 0% 100%

25 价内 75% 价内 25% 100%

30 平价 50% 平价 50% 100%

35 价外 25% 价外 75% 100%

40 深外价 0% 深外价 100% 100%

如果现货价格=$27 1/2，9月的American Online Put@3O=$3 1/8，那么，3 1/8=21/2+5/8( OV=IV十TV)；

9月的America Online Put@25=$1/2，那么，1/2=l/2（OV=TV）；

10月的Aericar Online Put@25= $13/8，那么，13/8=13/8（OV=TV）。

可以看出，价内的期权至少等于它的内涵价值；价外的期权只有时间价值，而且时间越长，价值越大，因为融资需要的成本也越高。