芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange, CBOE）成立于1973年4月26日，是由
芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）的会员所组建。在此之前，期权在美国只是少数
交易商之间的场外买卖。
CBOE建立了期权的交易市场，推出
标准化合约，使
期权交易产生革命性的变化。芝加哥期权交易所正式成立，标志着期权交易进入了标准化、规范化的全新发展阶段。芝加哥期权交易所先后推出了股票的
买权（Call Options）和
卖权（Put Options）都取得了成功。
发展历史
CBOE成立之初，只推出16个标的股票的买权（Call Options）合约。直到1977年6月3日才推出
卖权（Put Options）。目的是为了避免卖权所产生
空头的负面影响。从芝加哥期权交易所成立之后，特别用来交易
股票期权。从此，
期权交易在投资者当中日益普及。美国股票交易所（AMEX）和
费城股票交易所（PHLX）从1975年开始期权交易。太平洋股票交易所（PSE）从1976年开始期权交易。来到了80年代初期，期权交易规模越来越大，每日卖出的
期权合约规定的标的股票总数超过了纽约股票交易所日交易量。在80年代，美国期权合约已经扩展到了
外汇期权、
股票指数期权、
期货期权等领域。费城期权交易所主要从事
外汇期权交易；芝加哥期权交易所交易S&P 100
指数期权和S&P 500股票指数期权；美国股票交易所交易主要市场股票指数（Major Market Stock Index）期权；纽约股票交易所交易NYSE指数期权。绝大部分提供
期货合约交易的交易所也同时提供期货
期权交易服务。
芝加哥期货交易所提供谷物期货期权交易；
芝加哥商品交易所提供家畜期货期权交易服务。期权交易所现在已经遍布全世界。
由于
CBOE是世界第一家以期权产品为主的交易所，对于期权类产品的开发不遗余力。1985年推出
股票期权，1989年推出
利率期权产品，1990年推出长期期权
LEAPS，1992年推出类股指期权，2003年推出
VIX指数
期货。
2019年11月1日，芝加哥期权交易所（COBE.US）Q3EPS同比上涨24% 公司增加2.5亿回购计划。
交易的产品
股票期权
CBOE的
股票期权分为
买权与
卖权，目前产品约有一千五百种股票及
美国存托凭证（ADRs）的期权。股票期权是
实物交割。
指数期权
1983年3月11日，CBOE推出S&P100指数期权（代码OEX），是最早推出的综合
股价指数（Broad-Based Stock Index）期权，也是目前世界上
成交量最大的
美式期权合约。之后，CBOE又推出S&P500指数期权（SPX），是目前全球成交量作活跃的
欧式期权合约之一。
1992年，CBOE推出三种新型的指数期权，分别为生化科技指数期权（Bio Tech Index, 代码BGX）、罗素2000指数期权（Russell 2000Index,代码RUT）以及金融时报100
指数期权（FT-SE100 Index, 代码FSX）。生化科技指数的
成份股，是由中小型生化科技公司所组成。
罗素2000指数系由
NYSE、
AMEX和
NASDAQ前三千家大型
上市公司中，资本额较小的两千家所组成，因此是中小型股的指标。金融时报100指数，则是由英国证券交易所的前一百大上市公司所组成。
1994年，
CBOE推出NASDAQ100指数期权（代码NDX）。该指数的成份股是由NASDAQ中一百家非
金融股的上市公司所组成。除此之外，CBOE也于同年10月推出
类股指数（Sector Indices）期权，
标的资产涵盖许多重要产业。1994年CBOE推出墨西哥指数期权、
日经300
股价指数期权及以色列股价指数期权等产品，使投资者能够规避海外新兴市场的风险。
除此之外，CBOE于1997年6月5日获得
道琼斯公司的授权，于同年10月6日推出
道琼斯工业平均指数期权（Dow Jones Industrial Average, DJIA，代码DJX）、
道琼斯运输业平均指数期权（Dow Jones Transportation Average, DJTA，代码DTX）和道琼斯公共事业平均指数期权（Dow Jones Utility Average, DJUA，代码DUX）的
欧式期权。这也是
CBOE自1983年推出
指数期权以来，与全世界最重要的
蓝筹股指数结合的历史性创举。DJX于上市第一天，即 创下24,700张合约，是CBOE成立以来最成功的新上市产品，而且在短短的三个月时间里，DJX的成交合约已达到1,750,485张合约。
2000年8月，CBOE推出Mini NASDAQ-100指数期权（Mini-NDX，代码MNX），其合约值为NASDAQ 100指数的十分之一。Mini NASDAQ-100 推出后，已迅速跃居
CBOE交易的第三大
指数期权，为相当成功的指数期权之一。
除上述种类指数外，CBOE也与
高盛（Goldman Sachs）及
摩根史坦利（Morgan Stanley）合作推出Goldman Sachs Technology 指数期权以及Morgan Stanley 指数期权。此外，CBOE也针对客户需求编制有类股及国际
股价指数。
利率期权
利率期权（Interest Rate Options）由
CBOE在1989年率先推出，是
欧式期权，且以
现金方式
交割，以美国政府短、中、长期
公债的利率为标的，分为最近标售的十三周
国库券短期利率（代码：IRX）、五年期国库券（代码：FVX）、十年期国库券（代码：TNX）及三十年期政府公债（代码：TYX）。
FLEX期权
FLEX（Flexible Exchange）期权分为指数及
个股两种，推出时间分别为1993及1996年。FLEX最大的优点就是能使投资者根据其需要而选择合适的合约项目，比如
履约价格、履约方式及到期日。同时，FLEX期权享有较大的仓位限制，有些甚至无仓位限制的规定。由于FLEX期权是更加客户量身订做，因此对于
风险控制来说，具有相当大的弹性。至2002年底止，共有二百五十余种FLEX
股票期权及五种FLEX
指数期权。
LEAPS期权
1990 年，
CBOE推出名为
LEAPS（Long-Term Equity Anticipation Securities）的中长期
个股及
指数期权合约。LEAPS与一般期权一样分为
买权及
卖权两种，最大的不同就是LEAPS的合约期限最长可达3年，目的在鼓励投资者以
长期投资的目的持有个股。至2002年底止，目前共有450种股票及10种
股价指数LEAPS。
期权合约
合约代码： OEX/XEO
履约价格间距： 5点。远期月是10点 。 5点。远期月的相差幅度是25点。
最小价格波动：以
十进制制报价。每一点等于一百美元。3.00下的
期权交易，最小变动价位是0.05(5美元)，所有别的系列都是0.1erlink-%E5%8D%96%E6%9D%83＂＞卖权(PUT)或
买权(CALL)的，必须付其全额。未
担保的
卖权(PUT)或买权(CALL)的出售者必须存入/保持该期权收益*的百分之百，加上总合约价值（当前指数水准乘以一百美元）的百分之十五，如果该期权是价外（out-of-money），可减去所蚀差额，但买权(CALL)的
保证金不得低于期权收益*加上总合约价值的百分之十，卖权(PUT)的保证金不得低于期权收益*加上总
履约价格的百分之十。（*在其计算最低保证金时，请用期权当前
市场价值以代替期权收益）。根据交易所规则第12.10条，可能会有额外的保证金要求。
最后交易日：期权的交易一般停止于合约到期日的前一个开市日(通常是星期五)
交易时间：9:00AM至3:15PM（芝加哥时间）
最后交易日：期权的交易一般停止于合约到期日的前一个开市日(通常是星期五)
合约推出日期：1994年2月7日
交易时间：9:00AM至3:15PM（芝加哥时间）
合约代码：NDX
最小价格波动：
履约价格系列为3美元以上者，其
升降单位为1/16（每合约6.25美元），其余系列的升降单位为1/8美元（每合约12.5美元）
履约价格间距：5点
最后交易日：
结算价基准日的前一交易日（通常为周四）
到期日：到期月份第三个星期五的次一日（周六）
履约方式：欧式
仓位限制：单边各为25,000个合约，该合约的近月份系列不得超过15,000个合约。某些以避险为目的的
投资组合可豁免仓位限制，最高可再增加75,000个合约
交易时间：9:00AM至3:15PM（芝加哥时间）
合约单位：新开放的FLEX系列，其
标的资产价值为一千万
美元，已开放的系列，其标的资产价值为1百万美元
标的资产：S&P100、S&P500、Russell 2000及NASDAQ100股价指数
到期日：自
交易日起五年内的任一日，除了每月的第三个星期五及其前后的两个交易日
报价单位：以该标的指数的百分比或每合约的特定
金额表示
履约方式：美式及欧式
交割方式：
现金。
结算价格分为
开盘价、
收盘价、平均开盘价、当日最高与
最低价的平均值、开盘价与收盘价的平均值等五种
合约代码： SPX
合约推出日期：1997年10月6日
合约代码：DJX
仓位限制：与LEAPS合计不得超过一百万个合约
交易制度
交易时段
委托
期权合约包含许多条款，在委托方式上，又可分为以下几种：
市价委托（Market Order）：按当时
市价交易。
限价委托（Limit Order）：交易者可设定价位，买进时需不超过该价位的价格才能成交，卖出时须不低于该价位的价格才能成交。
附条件委托（Contingency Order）：市价委托或限价委托均可附上其它条件，比如标的物价格触及某一价位时，该期权委托才能生效。
停损委托（Stop Order）：交易者预先设定某一价格，当
期权价格触及该价位时，该委托即变成
市价委托。买进的停损委托通常将停损价格设定在
市场价格以上，卖出的停损委托通常将停损价格设定在市场价格以下。使用此种委托的，多半是
平仓交易。
停损限价委托（Stop Limit Order）：如期权的市价触及所设定的停损价格后，自动变成限价委托，则称为停损限价委托。
触及市价委托（Market-if-Touched Order, MIT）：交易者事先设定一价格，当市价触及该价位时，即自动变成市价委托。买进的MIT委托价位设定通常较市价为低，卖出的MIT委托价位设定通常较市价为高，这是与停损委托最大不同点。
授权委托（Not-Held Order）：授权
场内经纪人（Floor Broker）决定以何价位委托，以及在何时执行。
价差委托（Spread Order）：
价差交易指的是同一标的物，但
履约价格和权利期间至少有一项不同的二个
买权或两个
卖权。买进其中一个期权，则同时卖出另外一个，且两者数量 相同。交易者可以
市价委托或
限价委托的方式，如以限价方式委托，所限定的价格通常不是两个期权个别的价格，而是以两个期权的价差来限价。
跨式委托（Straddle Order）：同时买进或同时卖出同一标的物买权和卖权，且数量相同的交易策略称为跨式（straddle）仓位。其下单方式和
价差委托类似，所不同的是跨式委托在
限价时，是以两
期权价格的和委托。
开盘市价委托（Market-on-Opening Order, MOO）：以开盘
市价交易的委托。
收盘市价委托（Market-on-Close Order, MOC）：以收盘市价交易的委托。
二择一委托（One-Cancels-the-Other Order, OCO）：将两种或以上的委托方式视为一组，其中任一委托被执行后，其它的委托即被取消。
成交或作废委托（Fill-or-Kill Order, FOK）：所有委托必须马上执行，否则即取消的委托方式。
全或无委托（All-or-None Order, AON）：所下的委托必须全数成交，否则就不予承认的委托方式。
取消前有效委托（Good-Till-Cancelled Order, GTC）：以上所有委托全属当日有效，隔日作废，如交易者欲使委托持续有效，可以指明取消前有效，直到成交、取消或该期权已至
最后交易日为止。
撮合方式
当
经纪商接到交易者的买卖委托后，会立刻以各种方式传递至交易所的场内，再由跑单者（Runner）递交至
场内经纪人（Field Broker）手中，场内经纪人可能受雇于该经纪商，也可能不是，但一定是交易所的会员。场内经纪人代表投资者，在该期权的交易柜台边，通过
公开喊价方 式，以争取最好的价格。其交易对象可能是另一位场内经纪人、
做市商，或是委托处理员（OBO）。OBO的功能和
股票期权交易所内的专业
交易员 （Specialist）类似，唯一的差别是OBO只为市场上的客户交易，不能有自营的业务。而做市商则仅有自营的业务，但不能经营经纪业务，其主要功能 是提供市场的
流动性。
当双方谈妥价格及合约数后，双方均会记录下来，待交易所比对后便称为成交。交易所再将所有成交的资料，报告至
结算公司。次日早上芝加哥时间九点钟时，期权的买 方需通过结算会员将
权利金交至结算公司，结算公司则于上午十点发出期权。卖方也是通过结算会员将
保证金存至结算公司，因此其
交割时间为
T+1。
履约（Exercise）
当期权成交时，
结算公司便承接起卖方的角色，成为买方的交易对手，并发行该期权，使买方不必担心卖方的
信用风险（或
违约风险），真正的卖方则以缴纳
保证金的 方式，来弥补结算公司因此所承担的风险。因此当买方决定履约时，需先向经纪人提出要求，由
经纪商内部将履约要求汇总后，再将履约要求转至结算公司。
结算公司就该期权的所有未
平仓卖方仓位中，随机抽取一家委卖的经纪商，被抽中的经纪商接到结算公司通知后，再从所有仍持有该
期权卖方仓位的客户中抽取一人来 履约。也有些经纪商是以
先进先出法决定履约的客户，也就是最早持有该期权卖方仓位者，会被指定履约。原则上只要选取方法是公平、公正、公开，且经交易所同 意，就可实施。
指数期权虽是一种
现货期权，但履约时却不需有
现货的
交割，而是以
现金结算。履约者必须在每日交易结束前提出要求，这是结算公司的规 定，而经纪商通常会设定一个较早的截止时间。结算公司在接获结算会员转来的履约要求后，也是通过抽签方式决定应要履约的结算会员，再由结算会员挑选一位客 户来履约。在次日早上开盘之前，被选中的客户便会接获通知，且必须交付价内值给要求履约的交易者。
同样的，指数期权也有自动履约之规定，只要在权利期间的最后一天，指数期权有0.25点以上的价内值，
结算公司会自动予以履约。
仓位限制
为避免交易者暴露于过大的风险之下，或对市场产生过大的操纵能力，交易所对每一账户的期权仓位都设有上限。
股票期权的仓位限制与其标的股票的发行量与交易量 有关，且同一标的物
买权的买方仓位和
卖权卖方仓位的加总有上限，买权的卖方仓位与卖权的买方仓位的加总也有上限，通常此两种限制数量是相同的，主管机关也保有随时调整限制数量的权力。
仓位限制不仅对每一账户有效，对一组具相关性的账户也有效。比如，某些
投资顾问可能同时代客户操作多个账户，则这些账户的仓位总数，不得超过前述的上限。对个人账户而言，这些限制可能没有实质约束力，但对大型法人机构而言，就可能会产生约束。
CBOE指数期货期权的仓位上限，是与期货仓位限制分开计算。
指数期权仓位限制的计算方式与
股票期权类似，均是分别计算
买权的买方仓位与
卖权的卖方仓位之和，及买 权的卖方仓位与卖权的买方仓位的和，并根据此总和设立上限。S&P 500、S&P 100 及MMI指数期权均将此上限订为15,000张合约，NYSE 指数期权的上限则为价值三亿美元的合约标的物。
股票期权的仓位上限，同时适用的股票期权的履约合约数。通常，是将一段时间内的履约合约数合并计算（通常是五天）。限制履约合约数的目的是防止利用履约来垄断或操纵某只特定股票。
下单方式
CBOE虽是采用
公开喊价制度，但其流程与
电子交易大同小异。CBOE也运用许多先进的电子设备，处理资料收集与传送的工作，使其下单流程更快速，也使公开喊价制度更有效率。
CBOE下单流程与其它交易所不尽相同。85%的委托是经由
经纪商进入CBOE的ORS（Order Routing System）系统，其它15%则是经由电话下单的方式输入。ORS接收到委托资料后，会根据不同的条件与参数，决定该委托的处理方式，可分为以下七种：
RAES
（Retail Automated Execution System）：专门处理小额委托。这些委托是经由
电子交易系统，以目前的
市价撮合，从成交到回报只需数秒钟。
FBR
（Floor Broker Routing）：符合特定条件的委托会直接传送至所属的
交易厅内，由场内
交易员（Floor Broker）以
公开喊价方式撮合。成交资料会再通过ORS 回报给
经纪商。
会员公司柜台
（Member Firm Booth）： 附条件委托或其它需经由特殊处理的委托，会以人工方式传至场内的会员商柜台，并交由场内交易员以公开喊价方式撮合。
EBook
（Electronic Book）：与目前市场报价差距太远的委托，会先传送并储存在EBook系统中。EBook只收录
限价单和开盘前输入的委托，且比
交易厅内条件相同的委托，具有优先成交权。目前经由EBook撮合的
成交量，约占总数的34%。
BART
（Booth Automated Routing）：BART可视为一种电子跑单系统（electronic runner），提供一种更佳的下单功能。BART允许
场内经纪商设定相关参数，过滤ORS上符合条件的委托传送到场内经纪商的交易柜台，场内经纪商在其 柜台上BART的屏幕中可看到其设定符合条件的委托。
MMT
（The market maker hand-held terminal）：是一种供
做市商使用的
个人计算机系统。大致可分为二种，一种为
CBOE所开发，另一种为非CBOE所开发，简称为NCCs（non- CBOE Computer）。目前MMT大约处理做市商93%的
交易量。MMT主要提供三种主要的功能接口：RAES（Retail Automatic Execution Interface）：当做市商被指定为某一产品市场做市商时，RAES将自动实时的将委托传送到做市商的
MMT中；Stock Order Routing System：做市商可通过MMT，在
CBOE的
交易池中，通过手持式屏幕买卖期权；Electronic Trade Notification (ETN)：是一项最新开发的功能，
场内经纪商或委托簿管理员（order book officials）可将其交易信息键入ETN中，ETN会将其自动传送到
做市商的MMT，做市商看到交易信息后，可轻易的在屏幕上点选接受或拒绝该交易，加快交易速度并且减少发生错误。
CBOE Hybrid Trading System
(CBOE direct HyTS)：为CBOE与Belzberg Technologies,Inc.共同合作推出的一个多功能交易系统，
CBOE于2003年6月12日起正式启用。其功能特色为： 提供市场交易资料信息传递最大的速度及效能；
个别且多个报价：提供
做市商个别实时连续的报价；对于客户而言，也可得到更深入的报价信息；
操作简单：提供多项功能及自动化操作方式；
开放性电子委托：提供开放性的委托簿，对于非做市商的委托也可自动加入电子式的委托簿中参与自动撮合。此外，HyTS 的开放式环境，让许多独立软件供货商可以自由发展程序接口，提供使用者和会员连接至HyTS；
独特的撮合系统：
CBOE将参与竞价的委托区分为二大类：委托（order）与报价单（quote）。由于二者的性质不同，其交易系统撮合逻辑也不相同。对于
报价，HyTS设立了许多特殊设计，如自动报价、风险控管机制、批次取消（Class Quote Cancel）等。而报价单在委托簿的排序逊于一般委托，且不同
做市商报价单不会彼此成交；
价格发现功能的改善：有别过去
人工喊价方式，对于复式或其它委托，能提供更有弹性的价格空间，具有深远的价值及意义。此外，HyTS公开披露的委托簿，仅及于最佳买卖一档的价、量。更详细的委托簿信息则仅提供给有权人（如指定做市商
DPM）；
开盘价的决定：HyTS取代了
CBOE原有的开盘系统（ROS）。不过，与原有作业方式相似的是，HyTS同样是采用循环报价方式（Rotations）决定
开盘价格。在循环喊价阶段（至少维持15秒），HyTS每三秒钟假撮合一次，并将预期开盘价格及数量对外披露，
做市商可据此修正报价单以便开出适当的开盘价格。
CBOE Hybrid Trading System 上线后，原有的RAES、LOU、EBook、Trigger、自动报价/
卖方报价、ROS、VTATs及手动报价，将陆续由新系统取代。自2004 年7月21起，CBOE引进Hybrid2.0 版（简称H2O），其主要功能e-DPMs，提供给场内指定
做市商（Designated Primary Market Makers）更方便的报价环境；此外，
CBOE也提供了
交易会员的
终端机功能（称HyTS terminal），该系统提供交易会员通过窗口点选即可参与CBOE 市场交易，甚至可以交易其它期权、股票或
期货交易所的产品。