定量宽松货币政策同量化宽松的货币政策

近几个月全球利率大幅下降，央行为刺激消费者以及企业增加支出大幅下调了利率。随著借贷成本日益接近于零以及经济活动未见明显改善，政策制定者的目标通过一种叫做定量宽松的工具开对准长期利率。简单地说，该工具原理如下∶

1．央行创造一定量的新货币，然後用它在公开市场买入政府债券

2．政府将债券卖给央行後就有了更多的现金，然後它们就可以向外贷款。因为债券收益率现在下降，把钱以更高的利率借给个人或机构而不是政府就具有了更大的吸引力，从而刺激信贷流向私营部门，促进经济活动。

第一，大规模直接购买国债和由政府资助企业所发行的证券，以便影响收益率水平，从而起到刺激总需求的作用；

第二，进一步购入其他证券，如非政府资助企业抵押贷款支持证券和商业房产抵押贷款证券等；

第三，向金融市场的特定领域注入流动性。如最近出台总计达8000亿美元的面向机构、住房抵押贷款支持证券及消费者信贷市场的支持项目能绕过不愿借贷的银行，直接将资金注入特定市场。

美国及英国经济受定量宽松政策的影响可能最大，因为它们的经济不像日本以及瑞士那样依赖出口。它们的央行买入政府债券将增加流动性，这应该会帮助解冻信贷市场，刺激消费者以及企业增加支出。美国财长盖特纳就称，为摆脱衰退，我们需要银行再次冒一下风险为企业提供信贷。如果信贷门槛降低，房屋市场可能筑底，这将刺激需求，结束房价下跌的局面。另外，清除银行资产负债表上的有毒资产将帮助缓解市场担忧，并且应该会增加银行系统的稳定性，刺激风险偏好。美股近期在美国财政部宣布有毒资产清理计划後升至6周来的高点就说明了这一点。房屋市场以及股市反转将提升消费者信心，後者已经开始改善，3月密歇根消费者信心自56.6升至57.3就说明了这一点。如果市场的乐观情绪上升，国内需求增加，企业可能会结束裁员，重新增加人手。这对美国经济将是一个利好消息。

美国联邦储备委员会11月3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。

美联储货币政策决策机构联邦公开市场委员会11月2日至3日召开了货币政策决策例会。会议发表的声明表示，美联储将在之后的各月中逐步实施这一计划，预计每月将购买750亿美元的美国长期国债。声明指出，美国当前生产和就业状况改善的步伐依旧缓慢；受制于高企的失业率和微弱的收入增幅，美国民众的消费意愿虽然有所提到，但也受到抑制。

美联储同时宣布，将联邦基金利率维持在零至0．25%的水平不变。为应对金融危机和经济衰退，美联储于2008年12月将联邦基金利率降至当前的历史最低位，并一直保持在这一水平。

怎样交易这一政策？

尽管美国以及英国经济可能受益于流动性增加，并最终为其各自货币提供支持，但市场最初的反应可能会有所不同。风险偏好增强可能导致美元走弱，因为对其它美元资产的需求可能无法抵消避险需求下降的影响。英镑可能受益于对英镑资产的需求增加，这将有利于做多英镑。

定量宽松政策会在未来产生通胀吗？

对定量宽松政策的首要担忧是，一旦全球经济反弹，大量印刷钞票将产生通胀。假定政策按计划进行，央行额外投放的货币进入流通，货币供应量将会增加，从而导致货币贬值，人为地推动物价上涨。根据注入资金的规模，物价有可能扶摇直上，从而损坏货币作为价值尺度以及交换媒价的功能，打击经济增长。

尽管这样的担忧合理，但也并不一定就会成为现实。促进借贷的政策努力伴随著政府支出的大规模攀升，因为政策制定者需要借助政府的努力来抵消私营部门支出的下降。在大多数情况下，这些支出将增加政府的赤字，政府将需要大量发行债券进行融资，从而导致债券价格下跌，收益率上升。收益率上升将增加债券投资的吸引力，从而刺激为买入该种债券所需的货币需求，抵消定量宽松政策对于该种货币的贬值效应。总体上，只要央行印刷的钞票总额不超过政府为弥补财政赤字所需要的融资额，定量宽松就并不一定会导致通胀。

定量宽松政策是当前经济环境的产物

多年以来，联邦基金目标利率一直是Fed影响经济运行的主要手段。Fed通过购买及借入国债、调整银行准备金的方式来调整联邦基金目标利率。在该机制推行后的多数时间内，Fed都成功地将实际利率控制在与目标利率一致的水平上。

但是，近期Fed很难实现这一目标，这是因为，为了重建市场信心及银行间拆款市场，Fed向金融系统内注入了大量流动性。

注资举措使得Fed资产负债表规模从2007年8月初时的略高于8,000亿美元激增至逾2万亿美元。很多Fed官员预计，Fed资产负债表规模还将扩大。

除了经济学家之外，但是Fed内部也有一些人认为政策有所变化。

交易定量宽松政策不管通胀前景如何

定量宽松政策对于通胀的影响将决定投资者的货币交易策略。

1．如果定量宽松政策产生通胀，买入澳元以及纽元。如果央行的定量宽松额度超过政府支出，通胀将不可避免，交易商将会寻求把资金投向能够保值的资产，这很可能令像商品，特别是黄金这样的金属从中受益。在这种情况下，澳元以及纽元的表现很可能会超过日元，英镑以及美元。商品集团货币所在的国家还没有实行定量宽松政策，这些货币与商品价格密切相关。另外，澳元与纽元的收益率不太可能自现行水平进一步大幅下跌，这也增加了它们相对于那些短期利率为零的货币的吸引力。

2．如果定量宽松政策不产生通胀，买入美元。因为在美国政府以及美联储采取如此激进的行动後，我们有理由认为美元将是从现行经济危机中首个反弹的主要经济体。这表明美联储将有可能最先加息，从而令短期利率变得朝著有利于美元的方向改变。另外，美国政府已经可以肯定会发行数亿美元的债券，这与其它国家的财政努力相形见绌。债券发行量增加将导致价格下跌，收益率上升，从而变得对投资者更为有吸引力。如果美联储不印刷钞票来抵消这些需求，这应该会刺激对美元以及美元资产的需求，从而导致其它货币下跌。