货币失衡是同
货币均衡相对应的概念,又称货币供求的非均衡,是指在货币流通过程中,
货币供给偏离
货币需求,从而使二者之间不相适应的货币流通状态。
总量性货币失衡是指
货币供给在总量上偏离
货币需求达到一定程度从而使货币运行影响经济状态。这里也有两种情况:
货币供应量相对于
货币需求量偏小,或
货币供应量相对于货币需求量偏大。在现代
信用货币制度下,前一种
货币供给不足的情况很少出现,即使出现也容易恢复,经常出现的是后一种货币供给过多引起的货币失衡。造成货币供应量大于
货币需求量的原因很多,例如政府向中央银行透支以融通
财政赤字,一味追求
经济增长速度而不适当的采取
扩张性货币政策刺激经济等,其后果之一就是引发严重的
通货膨胀。
结构性货币失衡是另一大类货币失衡,主要发生在
发展中国家,是指在
货币供给与需求总量大体一致的总量均衡条件下,货币供给结构与对应的货币需求结构不相适应。结构性货币失衡往往表现为短缺与滞留并存,
经济运行中的部分商品、
生产要素供过于求,另一部分又求过于供。其原因在于
社会经济结构的不合理。因此,结构性货币失衡必须通过
经济结构调整加以解决,而
经济结构的刚性往往又使其成为一个长期的问题。
总量性货币失衡和结构性货币失衡不是非此即彼的简单关系,在现实经济运行中往往是两者相互交织、相互联系,从而形成“你中有我,我中有你”的局面,以至于难以分辨。由于结构性货币失衡根源于
经济结构,所以,中央银行在宏观调控时过多地注意总量性失衡。
均衡利率水平的形成是由货币供求的条件决定的。货币供不应求,
利率上升;货币供过于求,
利率下降。同样的道理,适当调节
利率水平,就可以有效地调节货币供求,使其处于均衡状态。例如,当
货币需求大于
货币供给时,适当提高
利率水平,可减少货币需求。当
货币需求小于
货币供给时,适当降低
利率水平,以刺激投资并增加
国民收入。而收入水平的提高,将增加对货币的需求,从而使货币供求处于均衡状态。
1.加强汇率弹性,进一步完善汇率形成的
市场机制。扩大汇率浮动区间,利用
市场机制调节
外汇市场供求,摆脱为了维持汇率稳定而被动地大量增发
基础货币,避免
人民币升值压力的货币化。加快强制结售汇制向自愿结
售汇制转变,放宽对企业和个人外汇交易需求的限制,支持国内企业走出去,逐步缓解
人民币升值压力。在
人民币汇参考的
一篮子货币中,适当减少
美元成分,增加
欧元、
英镑、
日元等货币比重,将未来以市场为基础的
均衡汇率与世界多元化
经济体联系在一起。
2.加强对外资流入资产市场的监测和管理。继续加强对
房地产市场的调控,切实贯彻执行规范外资流入房地产的各项
政策措施,加大打击
房地产投机和炒作的力度,防止
房地产价格的反弹和泡沫的滋长。同时,在加大
证券市场对外开放力度的同时,加强对外资投资中国
证券市场的管理和监测,建立相应的
预警机制和体系。严格限制短期投机性资金的流入,对投机资金进入房地产、证券等行业的
投机行为课以高额
交易税,以挤压投机获利空间。
3.高度关注潜在的通货膨胀压力。央行要高度关注我国经济不断积累
通货膨胀的压力,采取有效措施回收商业银行的流动性。在 科学 分析CPI指数的同时,更多的关注
房地产价格、
股票价格、大宗
生产资料价格的上涨情况,跟踪监测
资产价格向
消费价格的传递,在货币调控中处理好
商品价格和资产价格之间的关系,避免
通货膨胀对经济造成不良 影响 。
4.合理估计资本外流可能产生的金融风险。随着
人民币升值压力的逐步消除,国外资金可能获利撤出
国内市场,给我国的房地产市场和
证券市场带来较大的冲击。因此,我们要在加强对国外投机资金流入资产
市场管理的同时,逐步增强
外汇储备的稳定性,适当控制债务性外汇储备,提高债权性外汇储备的比重,避免未来资本外流可能产生的金融风险。
从
汇率变动的效果看,尽管
人民币处在一个不断的升值过程之中,而且升值速度明显加快,
人民币汇率屡
创新高,但
贸易顺差不减反增,汇率对抑制贸易顺差增加的作用十分有限。道理很简单:中国
贸易顺差的变动,主要受制于出口商品的结构和价格、
国际市场需求、
出口管理政策等多方面因素。相形之下,汇率只是一个影响不甚重要的变量指标。
至于“对冲”操作的政策效果,也很难令人满意。这是因为:其一,如果说前几种政策调节是事前调节的话,“对冲”操作则是一种不得已而为之的
事后调控,即在巨额
贸易顺差和
外汇储备已经形成后采取的调控措施,其旨在弱化外部失衡的消极后果,对从根本上减少贸易
顺差,抑制外汇储备过快增长,是力所不及的。其二,这是一种缺乏
主动性的被动调控。央行“对冲”操作时间的把握和“对冲”操作规模的确定,都以顺差结汇的时间和数量为依据,这限制了央行政策调控的空间,使央行的政策操作处实际上处于被动应对的境地。其三,这是一种成本较高且具有“互逆效应”的调控。作为央行“对冲”操作筹码的
央行票据的
发行成本,每年都以百亿元
人民币计。或许更令人忧虑的,是“对冲”本身具有的“互逆效应”,使“对冲”的客观效果与政策调控者的预想反差很大,甚至可能出现南辕北辙的结果。比如,“对冲”规模的持续扩大,会导致
货币市场利率上升,进而推高
利率总水平,而在
人民币存在很强升值预期的情况下,又会刺激海外“
热钱”大量流入,引致
外汇储备迅速增加,加剧外部失衡,从而使“对冲”效果与央行的调控初衷截然相反。
为什么
货币政策对缓解外部失衡的效果不尽如人意?个中原因其实并不复杂。货币政策以调控
货币供应量为己任,
作用范围主要是
货币信用领域,
直接调控对象是商业银行一类的金融机构,其主要影响金融微观主体的金融行为,而巨额
贸易顺差生成于实体经济部门,现有的缓解外部失衡的货币政策调控措施,对
出口企业的行为并不能施加有效的影响。于是,这种“治标不治本”的政策调控效果被打折扣也就成了顺理成章的事情。